Glossário de opções

O vocabulário de trabalho das opções, em linguagem simples. Cinquenta termos, com links cruzados.

A B C D E G I L M N O P R S T U V W

A

American style Contratos de opção que podem ser exercidos em qualquer momento entre a entrada na operação e a expiração. Quase todas as opções sobre ações nos EUA (AAPL, SPY, QQQ) são de estilo americano. Em contraste, opções de estilo europeu só são exercidas na expiração. Assignment Ocorre quando o lado vendido de uma opção é exercido pelo lado comprado, obrigando o vendido a entregar (call) ou comprar (put) 100 ações pelo strike. Opções de estilo americano podem ser atribuídas a qualquer momento antes da expiração. ATM At The Money. Um strike que está no preço do ativo subjacente ou extremamente próximo dele. Calls e puts no mesmo strike ATM negociam com time value semelhante e deltas aproximadamente espelhados.

B

Bid-ask spread A diferença entre o maior preço que um comprador está oferecendo (bid) e o menor preço que um vendedor aceita (ask). Uma operação de ida e volta paga o spread inteiro. Em opções líquidas (SPY, large caps) o spread é de poucos centavos; em strikes de baixa liquidez pode representar fatia grande do premium e funciona como imposto oculto sobre a operação. Breakeven O preço do ativo subjacente no qual a posição produz lucro zero e perda zero na expiração. Para uma long call: strike + premium pago. Para uma long put: strike menos premium pago. Butterfly Uma estrutura de risco definido com três strikes: comprado em um strike inferior, vendido em dois strikes do meio, comprado em um strike superior. Paga máximo no strike do meio na expiração; perde o débito pago fora das wings. Variantes incluem call butterflies, put butterflies e o iron butterfly (Iron Condor de uma leg em cada).

C

Calendar spread Mesmo strike, duas expirações: vendido na leg de prazo mais curto, comprado na leg de prazo mais longo. Lucra com o diferencial de theta decay quando o subjacente fica próximo do strike, e com a expansão de IV (a leg mais longa tem mais vega que a mais curta). Call Um contrato que dá ao comprador o direito de comprar 100 ações do ativo subjacente pelo strike até a expiração. A long call gera lucro quando o subjacente sobe acima de strike + premium. Cash-secured put Uma put vendida com caixa suficiente na conta para comprar 100 ações pelo strike caso ocorra assignment. O equivalente em renda do raciocínio "eu compraria essa ação por X de qualquer jeito". O rendimento vem do premium recebido; o pior caso é ficar com o subjacente pelo preço acordado. Collar Comprado em 100 ações + comprado em uma protective put abaixo do preço + vendido em uma covered call acima. Limita tanto o lado positivo quanto o negativo; frequentemente dimensionado para que o premium da call financie a maior parte do custo da put (próximo de um collar de custo zero). Usado para proteger posições compradas concentradas atravessando janelas conhecidas de volatilidade sem vender as ações. Covered call Comprado em 100 ações do subjacente mais uma call vendida em strike mais alto. As ações cobrem a obrigação de entrega caso a call seja assignada. Gera renda a partir do premium da call em troca de abrir mão do lado positivo acima do strike. Credit spread Um vertical spread aberto com crédito líquido (mais premium recebido na leg vendida do que pago na leg comprada). Bull put spreads e bear call spreads são credit spreads. Lucro limitado = crédito; risco limitado = largura da wing menos crédito; theta-positivo.

D

Debit spread Um vertical spread aberto com débito líquido. Bull call spreads e bear put spreads são debit spreads. Lucro limitado = largura da wing menos débito; risco limitado = débito pago; theta-negativo para o titular. Delta O Greek que mede a taxa de variação do preço da opção por movimento de $1 no subjacente. O Delta de uma call fica entre 0 e 1. O Delta de uma put fica entre -1 e 0. Também serve como proxy aproximado para a probabilidade de a opção terminar ITM. Diagonal spread Strikes diferentes e expirações diferentes, mesmo tipo de opção. Combina características de um vertical (strikes diferentes) e de um calendar (expirações diferentes). A "poor man's covered call" é uma estrutura long call diagonal usada como substituto eficiente em capital para uma covered call. DTE Days To Expiration. Dias úteis não são iguais a dias corridos para fins de precificação, mas DTE é convencionalmente medido em dias corridos. O theta decay acelera quando o DTE cai abaixo de cerca de 45 dias para opções ATM.

E

European style Contratos de opção que só podem ser exercidos na expiração, nunca antes. Opções de índice liquidadas em dinheiro nos EUA (SPX, NDX, RUT, VIX) são de estilo europeu. Não há risco de exercício antecipado; não há pin risk porque liquidam em caixa. Exercise Ocorre quando o lado comprado de uma opção usa seu direito de negociar o subjacente pelo strike. Uma long call exercida vira 100 ações compradas pelo strike. Uma long put entrega 100 ações pelo strike: se você já as possui, a posição zera; se não, você fica vendido em 100 ações. Expiration A data em que o contrato de opção deixa de existir. Opções de ações nos EUA expiram no fechamento da terceira sexta-feira do mês do contrato (mensais). Também existem semanais e diárias em subjacentes líquidos.

G

Gamma O Greek que mede a taxa de variação do delta por movimento de $1 no subjacente. É maior para opções ATM próximas da expiração. Gamma alto significa delta oscilando rápido, e é por isso que posições com short gamma ficam arriscadas nos últimos dias. Greeks Medidas de risco derivadas do modelo de precificação de opções. Delta (direção), Gamma (curvatura), Theta (tempo), Vega (volatilidade), Rho (juros). Juntas, mapeiam como uma posição responde a cada input variando isoladamente.

I

Implied Volatility Frequentemente abreviada como IV. É o número de volatilidade que o mercado está precificando em uma opção, obtido reversamente a partir do premium atual usando o modelo de precificação. IV mais alta significa premium mais rico. A IV é prospectiva, ao contrário da volatilidade histórica (realizada). Intrinsic value A parcela do premium que vem do fato de a opção estar in the money. Intrinsic value de call = max(subjacente menos strike, 0). Intrinsic value de put = max(strike menos subjacente, 0). O restante do premium é time value. Iron Condor Uma estratégia de quatro legs com risco definido. Vende uma call OTM, compra uma call mais OTM, vende uma put OTM, compra uma put mais OTM. Lucra se o subjacente ficar dentro dos strikes vendidos até a expiração. Paga em mercados lentos. ITM In The Money. Uma call está ITM quando subjacente > strike. Uma put está ITM quando subjacente < strike. Opções ITM carregam intrinsic value mais time value residual. IV crush A queda brusca da implied volatility logo após a resolução de um catalisador conhecido (mais comumente earnings). O mercado paga caro pelo desconhecido e descarta a proteção assim que o desconhecido vira conhecido. Posições long premium carregadas por cima de eventos frequentemente perdem dinheiro mesmo quando a tese direcional estava certa. IV rank A implied volatility de hoje expressa como percentual do range de máxima e mínima de 52 semanas. Rank 0 significa na mínima de IV do ano; rank 100 significa na máxima do ano. Heurística comum: rank acima de 50 favorece vender premium, rank abaixo de 30 favorece comprar premium.

L

Leg Um contrato de opção dentro de uma posição multi-leg. Um Iron Condor tem quatro legs. Um vertical spread tem duas legs. Cada leg tem seu próprio strike, lado e quantidade.

M

Moneyness A relação entre o strike e o preço do subjacente. Três estados: ITM, ATM, OTM. A precificação de cada Greek muda perceptivelmente conforme a moneyness, especialmente o gamma, que atinge o pico ATM.

N

Naked option Uma posição vendida em opção que não está coberta por ações (no caso de calls vendidas) nem por caixa (no caso de puts vendidas). Garantida por margem. Eficiência de capital maior que as variantes covered ou cash-secured, com risco materialmente maior: uma naked short call tem prejuízo teoricamente ilimitado se o subjacente disparar.

O

Open interest O número de contratos em aberto em um dado strike e expiração. O open interest cresce quando novas posições são abertas e diminui quando posições são fechadas. Open interest alto normalmente significa spreads de bid-ask apertados e fluxo de ordens líquido. OTM Out of The Money. Uma call está OTM quando subjacente < strike. Uma put está OTM quando subjacente > strike. Opções OTM não carregam intrinsic value. Todo o premium é time value.

P

Payoff O lucro ou prejuízo de uma posição em função do preço do subjacente na expiração. Plotado como o payoff diagram. A mesma estrutura pode ser avaliada em T+N (qualquer data futura antes da expiração) usando os Greeks atuais. Pin risk A ambiguidade sobre se uma opção vendida no strike at-the-money será assignada por cima da expiração. Alguns longs exercem, outros não; alguns shorts são assignados, outros não. O trader só descobre o desfecho na manhã de segunda-feira. Opções de índice liquidadas em dinheiro (SPX, NDX) eliminam pin risk porque nenhuma ação muda de mãos. Premium O preço pago pelo comprador e recebido pelo vendedor de uma opção. Cotado por ação, portanto multiplique por 100 para obter o valor do contrato. Um premium de 1.25 em uma opção padrão significa $125 em caixa trocados por contrato. Protective put Comprado em ações mais comprado em uma put no mesmo subjacente, em um strike escolhido como piso. Seguro contra queda da ação; o custo é o premium da put. O payoff na expiração é idêntico ao de uma long call no mesmo strike (paridade put-call), com o piso situado em strike menos premium pago. Put Um contrato que dá ao comprador o direito de vender 100 ações do subjacente pelo strike até a expiração. Uma long put lucra quando o subjacente cai abaixo de strike menos premium.

R

Rho O Greek que mede a taxa de variação do preço da opção por movimento de 1% na taxa de juros livre de risco. Efeito mínimo para opções de curto prazo. Torna-se relevante para LEAPS (opções de prazo muito longo).

S

Skew O padrão pelo qual puts out-of-the-money negociam com implied volatility maior do que calls equidistantes na mesma expiração. Reflete demanda estrutural por proteção contra crash. Mais inclinado em índices de ações e em ações individuais do que em commodities ou moedas. Spread Uma posição que combina duas ou mais legs de opção para moldar um payoff específico. Verticais, calendars, diagonais, ratios, butterflies e condors são todos spreads. Spreads de risco definido têm lucro máximo e prejuízo máximo conhecidos antes da abertura. Straddle Comprado (ou vendido) em uma call e uma put no mesmo strike e mesma expiração. Uma aposta cega à direção a favor (ou contra) movimento. O preço de entrada do straddle equivale aproximadamente ao implied move que o mercado está precificando para o período de carregamento. Strangle Como um straddle, porém com a call e a put posicionadas em strikes OTM diferentes (call acima do spot, put abaixo). Mais barato de abrir do que um straddle porque ambas as legs estão OTM, mas exige movimento maior do subjacente para chegar ao lucro. Strike O preço fixo pelo qual o titular da opção pode comprar (call) ou vender (put) o subjacente. Os strikes são listados em intervalos padronizados que variam conforme o preço e a liquidez do subjacente. Synthetic position Uma combinação de instrumentos que replica o payoff de uma posição diferente. Comprado em ações mais comprado em put se comporta como uma long call (protective put = synthetic call). Vendido em put mais comprado em call se comporta como long em ações (synthetic stock). Útil quando o sintético sai mais barato ou é mais eficiente em capital do que o instrumento original.

T

Theta O Greek que mede a taxa de variação do preço da opção a cada dia que passa, mantendo tudo o mais constante. O Theta é negativo para opções compradas (o decaimento prejudica) e positivo para opções vendidas (o decaimento ajuda). Acelera próximo à expiração para strikes ATM. Time value Premium menos intrinsic value. Captura a precificação do mercado de opções para o tempo restante, volatilidade, juros e dividendos. Time value puro em strikes OTM. Decai até zero na expiração.

U

Underlying A ação, ETF ou índice ao qual o contrato de opção faz referência. Opções de AAPL são sobre ações da Apple. Opções de SPY são sobre o SPDR S&P 500 ETF. Alguns índices (SPX, NDX) liquidam em dinheiro em vez de ações.

V

Vega O Greek que mede a taxa de variação do preço da opção por movimento de 1% na implied volatility. Opções compradas são long vega (IV em alta ajuda). Opções vendidas são short vega. O Vega é maior em strikes ATM com mais tempo até a expiração. Vertical spread Spread de duas legs na mesma expiração com strikes diferentes, ambas calls ou ambas puts. Bull call, bear put, bull put e bear call são as quatro variantes verticais. Risco definido, recompensa definida; o tijolo da maioria das estratégias multi-leg.

W

Wing Uma leg comprada que limita o prejuízo de uma leg vendida em um spread de risco definido. As duas legs compradas externas de um Iron Condor são suas wings. Wings mais largas custam mais, porém absorvem movimentos maiores do subjacente antes de o prejuízo bater no teto.