Glosario de opciones

El vocabulario de trabajo de las opciones, en lenguaje simple. Cincuenta términos, con enlaces cruzados.

A B C D E G I L M N O P R S T U V W

A

American style Contratos de opciones que pueden ejercerse en cualquier momento entre la apertura del trade y el vencimiento. Casi todas las opciones de equity de EE.UU. (AAPL, SPY, QQQ) son de estilo americano. Se contraponen a las opciones de estilo europeo, que solo se ejercen al vencimiento. Assignment Ocurre cuando el lado corto de una opción es ejercido por el lado largo, obligando al corto a entregar (call) o comprar (put) 100 acciones al strike. Las opciones de estilo americano pueden ser asignadas en cualquier momento antes del vencimiento. ATM At The Money. Un strike que se encuentra en el precio del subyacente o muy cerca de él. Las calls y puts en el mismo strike ATM operan con time value similar y deltas casi opuestos.

B

Bid-ask spread La diferencia entre el precio más alto que ofrece un comprador (bid) y el precio más bajo que acepta un vendedor (ask). Una operación de ida y vuelta paga el spread completo. En opciones líquidas (SPY, large caps) el spread es de unos pocos centavos; en strikes poco operados puede representar una porción grande del premium y opera como un impuesto oculto sobre el trade. Breakeven El precio del subyacente al que una posición produce cero ganancia y cero pérdida en el vencimiento. Para una long call: strike + premium pagado. Para una long put: strike - premium pagado. Butterfly Una estructura de riesgo definido con tres strikes: long un strike inferior, short dos strikes centrales y long un strike superior. Paga el máximo en el strike central al vencimiento; pierde el debit pagado fuera de las wings. Las variantes incluyen call butterflies, put butterflies y el iron butterfly (Iron Condor con un solo leg en cada lado).

C

Calendar spread Mismo strike, dos vencimientos: short el leg más cercano, long el leg más lejano. Gana con la diferencia de theta decay cuando el subyacente se queda cerca del strike, y con la expansión de IV (el leg más largo tiene más vega que el más corto). Call Un contrato que da al comprador el derecho de comprar 100 acciones del subyacente al strike antes del vencimiento. Una long call gana cuando el subyacente sube por encima de strike + premium. Cash-secured put Una put corta respaldada por efectivo suficiente en la cuenta para comprar 100 acciones al strike si te asignan. El equivalente en income trading de "compraría esta acción a X de todos modos". El rendimiento viene del premium cobrado; el peor caso es quedarte con el subyacente al precio acordado. Collar Long 100 acciones + long una protective put debajo del precio + short una covered call arriba. Tope tanto al alza como a la baja; suele dimensionarse para que el premium de la call cubra la mayor parte del costo de la put (collar de costo casi cero). Se usa para proteger posiciones largas concentradas a través de ventanas de volatilidad conocidas sin vender las acciones. Covered call Long 100 acciones del subyacente más una call corta a un strike superior. Las acciones cubren la obligación de entrega si la call es asignada. Genera ingresos por el premium de la call a cambio de renunciar al upside por encima del strike. Credit spread Un vertical spread que abre con crédito neto (más premium cobrado en el leg corto que pagado en el leg largo). Los bull put spreads y los bear call spreads son credit spreads. Recompensa tope = crédito; riesgo tope = ancho de wing menos crédito; theta-positivo.

D

Debit spread Un vertical spread que abre con débito neto. Los bull call spreads y los bear put spreads son debit spreads. Recompensa tope = ancho de wing menos débito; riesgo tope = débito pagado; theta-negativo para el tenedor. Delta El Greek que mide la tasa de cambio del precio de la opción por cada movimiento de $1 en el subyacente. El Delta de una call está entre 0 y 1. El Delta de una put está entre -1 y 0. También sirve como aproximación de la probabilidad de que la opción termine ITM. Diagonal spread Strike distinto y vencimiento distinto, mismo tipo de opción. Combina elementos de un vertical (strikes distintos) y de un calendar (vencimientos distintos). El "poor man's covered call" es una estructura diagonal de calls largas que se usa como reemplazo capital-eficiente de una covered call. DTE Days To Expiration. Los días de trading no son lo mismo que los días calendario para el pricing, pero el DTE se mide convencionalmente en días calendario. El theta decay se acelera cuando el DTE cae por debajo de unos 45 días en opciones ATM.

E

European style Contratos de opciones que solo pueden ejercerse al vencimiento, nunca antes. Las opciones de índices de EE.UU. con liquidación en efectivo (SPX, NDX, RUT, VIX) son de estilo europeo. No tienen riesgo de ejercicio anticipado; tampoco pin risk, porque liquidan en efectivo. Exercise Cuando el lado largo de una opción usa su derecho a operar el subyacente al strike. Una long call ejercida entrega 100 acciones largas al strike. Una long put entrega 100 acciones al strike: si ya las tienes, la posición queda plana; si no, quedas corto en 100 acciones. Expiration La fecha en la que el contrato de opción deja de existir. Las opciones de equity de EE.UU. vencen al cierre del tercer viernes del mes del contrato (monthlies). También existen weeklies y dailies en subyacentes líquidos.

G

Gamma El Greek que mide la tasa de cambio del delta por cada movimiento de $1 en el subyacente. Es máximo en opciones ATM cerca del vencimiento. Un gamma alto significa que el delta cambia rápido, y por eso las posiciones de short gamma se vuelven peligrosas en los últimos días. Greeks Medidas de riesgo derivadas del modelo de pricing de opciones. Delta (dirección), Gamma (curvatura), Theta (tiempo), Vega (volatilidad), Rho (tasas). Juntos describen cómo responde una posición a cada input que cambia de forma aislada.

I

Implied Volatility Suele abreviarse como IV. Es la volatilidad que el mercado está descontando en una opción, despejada del premium actual mediante el modelo de pricing. Más IV implica un premium más rico. La IV es forward-looking, a diferencia de la volatilidad histórica (realizada). Intrinsic value La parte del premium que proviene de que la opción esté in the money. Intrinsic de una call = max(subyacente - strike, 0). Intrinsic de una put = max(strike - subyacente, 0). El resto del premium es time value. Iron Condor Una estrategia de cuatro legs con riesgo definido. Vendes una call OTM, compras una call más OTM, vendes una put OTM y compras una put más OTM. Gana si el subyacente se mantiene dentro de los short strikes hasta el vencimiento. Paga bien en mercados lentos. ITM In The Money. Una call está ITM cuando subyacente > strike. Una put está ITM cuando subyacente < strike. Las opciones ITM tienen intrinsic value más time value residual. IV crush La caída brusca de la implied volatility justo después de que se resuelve un catalizador conocido (lo más común, earnings). El mercado paga caro por lo desconocido y suelta la protección apenas lo desconocido se vuelve conocido. Las posiciones de long premium mantenidas durante eventos suelen perder dinero incluso cuando la lectura direccional fue correcta. IV rank La implied volatility de hoy expresada como porcentaje del rango máximo-mínimo de las últimas 52 semanas. Rank 0 significa que está en la IV mínima del año; rank 100 significa que está en la máxima. Heurística común: rank por encima de 50 favorece vender premium, rank por debajo de 30 favorece comprar premium.

L

Leg Un contrato de opción dentro de una posición multi-leg. Un Iron Condor tiene cuatro legs. Un vertical spread tiene dos legs. Cada leg tiene su propio strike, side y cantidad.

M

Moneyness La relación entre el strike y el precio del subyacente. Tres estados: ITM, ATM, OTM. El pricing de cada Greek cambia de forma notoria según la moneyness, sobre todo gamma, que es máximo ATM.

N

Naked option Una posición de opción corta no respaldada por acciones (en short calls) ni por efectivo (en short puts). Se respalda con margen. Mayor eficiencia de capital que las variantes covered o cash-secured, con riesgo materialmente mayor: una naked short call tiene pérdida teóricamente ilimitada si el subyacente sube fuerte.

O

Open interest El número de contratos vigentes en un strike y vencimiento dados. El open interest crece cuando se abren nuevas posiciones y se reduce cuando se cierran. Un open interest alto suele implicar spreads bid-ask ajustados y flujo de órdenes líquido. OTM Out of The Money. Una call está OTM cuando subyacente < strike. Una put está OTM cuando subyacente > strike. Las opciones OTM no tienen intrinsic value. Todo el premium es time value.

P

Payoff La ganancia o pérdida de una posición como función del precio del subyacente en el vencimiento. Se grafica como diagrama de payoff. La misma estructura puede evaluarse en T+N (cualquier fecha futura antes del vencimiento) usando los Greeks actuales. Pin risk La ambigüedad sobre si una opción corta at-the-money será asignada al cierre del vencimiento. Algunos largos ejercen, otros no; algunos cortos son asignados, otros no. El trader no conoce el resultado hasta el lunes por la mañana. Las opciones de índice con liquidación en efectivo (SPX, NDX) evitan el pin risk porque no cambian acciones de mano. Premium El precio que paga el comprador y cobra el vendedor de una opción. Se cotiza por acción, por lo que multiplicas por 100 para obtener el valor del contrato. Un premium de 1.25 en una opción estándar significa $125 de efectivo intercambiado por contrato. Protective put Long la acción más una long put sobre el mismo subyacente en un strike elegido como piso. Es un seguro contra una caída del subyacente; el costo es el premium de la put. El payoff al vencimiento es idéntico al de una long call en el mismo strike (paridad put-call), con el piso situado en strike menos premium pagado. Put Un contrato que da al comprador el derecho de vender 100 acciones del subyacente al strike antes del vencimiento. Una long put gana cuando el subyacente cae por debajo de strike - premium.

R

Rho El Greek que mide la tasa de cambio del precio de la opción por cada movimiento de 1% en la tasa libre de riesgo. Efecto mínimo en opciones de corto plazo. Se vuelve relevante en LEAPS (opciones de muy largo plazo).

S

Skew El patrón por el que las puts out-of-the-money operan a una implied volatility más alta que las calls equidistantes en el mismo vencimiento. Refleja la demanda estructural de protección contra caídas. Es más pronunciado en índices de equity y acciones individuales que en commodities o divisas. Spread Una posición que combina dos o más legs de opciones para moldear un payoff específico. Verticals, calendars, diagonals, ratios, butterflies y condors son spreads. Los spreads de riesgo definido tienen max profit y max loss conocidos antes de abrir la operación. Straddle Long (o short) una call y una put en el mismo strike y vencimiento. Es una apuesta ciega a la dirección, a favor o en contra del movimiento. El precio de entrada del straddle equivale aproximadamente al movimiento implícito que el mercado está descontando para el período. Strangle Como un straddle, pero con la call y la put en strikes OTM distintos (call por encima del spot, put por debajo). Más barato de abrir que un straddle porque ambos legs son OTM, pero exige un movimiento mayor del subyacente para entrar en ganancia. Strike El precio fijo al que el tenedor de la opción puede comprar (call) o vender (put) el subyacente. Los strikes se listan en intervalos estandarizados que varían según el precio del subyacente y la liquidez. Synthetic position Una combinación de instrumentos que replica el payoff de otra posición. Long la acción más una long put se comporta como una long call (protective put = call sintética). Una put corta más una long call se comporta como long la acción (acción sintética). Útil cuando la sintética sale más barata o más capital-eficiente que el instrumento original.

T

Theta El Greek que mide la tasa de cambio del precio de la opción por cada día que pasa, manteniendo todo lo demás constante. Theta es negativo en opciones largas (el decay duele) y positivo en opciones cortas (el decay ayuda). Se acelera cerca del vencimiento en strikes ATM. Time value Premium menos intrinsic value. Refleja el pricing que hace el mercado del tiempo restante, la volatilidad, las tasas y los dividendos. Es time value puro en strikes OTM. Decae a cero en el vencimiento.

U

Underlying La acción, ETF o índice al que hace referencia el contrato de opción. Las opciones de AAPL son sobre acciones de Apple. Las opciones de SPY son sobre el SPDR S&P 500 ETF. Algunos índices (SPX, NDX) se liquidan en efectivo en lugar de acciones.

V

Vega El Greek que mide la tasa de cambio del precio de la opción por cada movimiento de 1% en la implied volatility. Las opciones largas son long vega (sube la IV, ayuda). Las opciones cortas son short vega. Vega es máximo en strikes ATM con más tiempo al vencimiento. Vertical spread Spread de dos legs en el mismo vencimiento con strikes distintos, ambos calls o ambos puts. Bull call, bear put, bull put y bear call son las cuatro variantes verticales. Riesgo definido y recompensa definida; es el bloque básico de la mayoría de las estrategias multi-leg.

W

Wing Un leg largo que acota la pérdida de un leg corto en un spread de riesgo definido. Los dos legs largos externos de un Iron Condor son sus wings. Wings más anchas cuestan más pero absorben movimientos mayores del subyacente antes de que la pérdida tope.